作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

2021年11月11日（周四），十九屆六中全會公報發(fā)布，同時明確二十大將于2022年下半年召開。2021年11月12日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會與國家外管局等一行兩會一局相繼進行了學習，提出了一些值得關(guān)注的要點。

一、要點1：銀保監(jiān)會針對房地產(chǎn)提出“三穩(wěn)、遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”

央行和銀保監(jiān)會均有提及“房地產(chǎn)”。其中，央行提出“維護房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，繼續(xù)延用了之前“兩個維護”的提法（即維護房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展、維護住房消費者合法權(quán)益）。不過銀保監(jiān)會的提法更值得關(guān)注。

（一）重提“三穩(wěn)”和“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”。

（二）明確提出健全房地產(chǎn)調(diào)控長效機制，促進房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

可以看出，這里是把“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價、穩(wěn)房價與穩(wěn)預期）放在首位，同時亦提出“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”（詳情參見如何理解“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”？）。顯然，就房地產(chǎn)市場而言，“防風險”目前是第一位的，政策層面會有一定松動（特別是在并購貸款、個人住房按揭貸款、債務置換等方面），不過這種松動并非沒有底線，2019年3月郭主席提出的“遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向”仍然是政策松動最大制約因素，即地產(chǎn)行業(yè)依然處于去杠桿和降風險的階段，削弱或切斷金融業(yè)與地產(chǎn)行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性依然是政策導向。即地產(chǎn)行業(yè)政策層面的松動應聚焦于存量債務置換以及維護房地產(chǎn)市場平穩(wěn)（滿足剛需以及推動項目完工），對向上應聚焦于那些國營地產(chǎn)企業(yè)以及實質(zhì)風險隱患較小的民營地產(chǎn)企業(yè)。實際上目前在政策引導下，全國性金融機構(gòu)對地產(chǎn)行業(yè)的預期有一定改變，但地方性金融機構(gòu)仍然顯得比較謹慎，因此我們理解目前仍然處于政策部門與地產(chǎn)企業(yè)之間相互博弈以及金融管理部門對地產(chǎn)行業(yè)進行壓力測試的階段。

二、要點2：均提及“繼續(xù)穩(wěn)妥處置高風險金融機構(gòu)”

央行和銀保監(jiān)會均有提及“高風險金融機構(gòu)”這一主題，其中銀保監(jiān)會提出“加快推動高風險金融機構(gòu)風險化解”，央行則提出“繼續(xù)穩(wěn)妥有序處置高風險金融機構(gòu)，壓實各方責任，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線”。實際上，除先前的包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行外，近期的地方性金融機構(gòu)重組整合等也是“高風險金融機構(gòu)化解”的主要內(nèi)容，如四川銀行、山西銀行、遼沈銀行（詳情參見起底遼沈銀行）、中原銀行（詳情參見起底新中原銀行）等，預計未來幾年地方性金融機構(gòu)之間的重組整合過程仍將延續(xù)。

三、要點3：央行特別提出“更好支持消費投資恢復，抑制價格過快上漲”

央行提出要做好跨周期設(shè)計，統(tǒng)籌考慮今明兩年政策銜接，更好支持消費投資恢復，抑制價格過快上漲，從這個角度來看適宜的貨幣政策環(huán)境是合適的，可以預期的是未來一年內(nèi)貨幣政策不會趨緊，但也不會過松，不過整體上偏松。

四、要點4：推動金融機構(gòu)加大對普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融的支持力度

央行和銀保監(jiān)會均有提及引導金融機構(gòu)加大對普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融的支持力度，其它鼓勵方向還包括先進制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，未來結(jié)構(gòu)性政策導向還將延續(xù)，特別是要增強金融服務新發(fā)展格局的能力。

其中，央行提出“要創(chuàng)新貨幣政策工具，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的支持力度，促進共同富?！薄ｃy保監(jiān)會則提出“完善金融支持科技創(chuàng)新體系，引導金融機構(gòu)加大對先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持力度……大力發(fā)展普惠金融、綠色金融”。

這里邊的區(qū)域協(xié)調(diào)主要指不同地區(qū)的金融資源配置不均衡，如部分地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境遭到破壞，致使其在資本市場中融資較為困難等。

五、要點5：對外開放力度會進一步加大，新一輪對外開放舉措可能會陸續(xù)出臺

（一）央行和國家外管局的表述顯示出對外開放的力度未來會進一步加大，銀保監(jiān)會亦提出“深化金融業(yè)改革開放”，證監(jiān)會則提出“繼續(xù)穩(wěn)步推進資本市場高水平對外開放”。具體看，央行提出“建設(shè)更高水平的開放型金融新體制，有效應對外部沖擊風險”，央行則提出“促進跨境貿(mào)易投資自由化便利化，繼續(xù)擴大外匯業(yè)務便利化試點范圍……穩(wěn)妥有序推進資本項目高水平開放，支持區(qū)域開放創(chuàng)新和特殊區(qū)域建設(shè)”。

（二）可以看出，對外開放的聚焦點主要為跨境貿(mào)易投資、外匯業(yè)務便利化、資本項目等方面，其中經(jīng)開區(qū)、高新區(qū)、自貿(mào)區(qū)等國家經(jīng)濟區(qū)域是重點，如粵港澳大灣區(qū)、海南自貿(mào)港等地區(qū)應會被當成擴大對外開放的翹板。

（三）與此同時，金融業(yè)與資本市場的對外開放力度也會加大。我們理解十九屆六中全會之后，以及二十大之前的關(guān)鍵時期，新一輪開放舉措可能會陸續(xù)出臺，特別是在資本市場方面，如優(yōu)化和拓展外資參與境內(nèi)資本市場的渠道和方式、推出更多國際化品種、深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通、健全境外主體境內(nèi)發(fā)行上市制度、完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度以及創(chuàng)造可預期的監(jiān)管和制度環(huán)境等等。

六、要點6：證監(jiān)會提出“四個更加”，政策層面更側(cè)重于防風險和強監(jiān)管

證監(jiān)會則提出“四個更加”，整體上更側(cè)重于防風險和強監(jiān)管，具體為：

（一）更加主動擔當作為，加大政策和制度供給，進一步完善和提升支持科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟發(fā)展的機制和能力。

可以看出，資本市場未來將更聚焦于科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟領(lǐng)域的主體，對于類金融、地產(chǎn)類的企業(yè)進入資本市場預計會相對謹慎。

（二）更加突出防風險、強監(jiān)管、保穩(wěn)定，更加注重通過深化改革引導市場預期，可以看出證監(jiān)會層面更側(cè)重于防風險和強監(jiān)管，政策層面整體上偏緊。

（三）更加強化開拓創(chuàng)新，聚焦于全面注冊制、北交所等方面。

七、要點7：央行、國家外管局和銀保監(jiān)會的其它工作要點

當然央行、國家外管局和銀保監(jiān)會還有其它一些要點值得關(guān)注，具體看，

（一）繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快推進實施“十四五”金融發(fā)展規(guī)劃，繼續(xù)完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，保障外匯儲備資產(chǎn)安全、流動和保值增值。

（二）堅決遏制金融服務業(yè)領(lǐng)域的壟斷和資本無序擴張。

（三）平穩(wěn)好穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。

（四）加大不良資產(chǎn)處置力度，持續(xù)整治影子銀行業(yè)務，嚴厲打擊違法違規(guī)金融活動。

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原標題： 一行兩會一局重磅發(fā)聲