YY評級 
更多干貨，請關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
作者：rating狗
來源：YY評級(ID:YYRating)
從上市公司層面來看，資產(chǎn)脈絡(luò)清晰、與主業(yè)高度相關(guān)，雖然經(jīng)營情況較為差、連續(xù)四年利潤下滑（現(xiàn)已虧損），且存在有息債務(wù)規(guī)模較大、杠桿率偏高的問題，但上市公司在二級債券市場僅存一只轉(zhuǎn)債，可操作性空間大。樂觀來看，公司下修轉(zhuǎn)股價并成功促轉(zhuǎn)股，債券償付壓力自動清零；悲觀來看，按照正常比例計算資產(chǎn)價值，資產(chǎn)基本可以覆蓋公司有息債務(wù)，不至于陷入資不抵債的窘境。
而集團除去非上市公司部分資產(chǎn)主要集中在CCDI產(chǎn)業(yè)園項目和大數(shù)據(jù)園區(qū)綜合體項目，母公司資產(chǎn)主要為對上市公司的長投、和對文創(chuàng)置業(yè)（產(chǎn)業(yè)園項目的建設(shè)主體）的應(yīng)收款。最悲觀來看，市場擔(dān)憂成真，上市公司被無償劃出、大數(shù)據(jù)綜合園區(qū)項目后續(xù)去化乏力，公司還能獲得CCDI項目的政府補貼、加上已預(yù)售的回款和貨幣資金及理財產(chǎn)品，大致能覆蓋母公司層面有息債務(wù)；樂觀來看，若上市公司還在集團手里（或轉(zhuǎn)移獲得一定對價），則能大幅減少償債壓力。
在集團債券價格砸到70的當(dāng)下，作為尚有資產(chǎn)支撐的省屬國企，我們不應(yīng)過于悲觀，但同時若未來利潤繼續(xù)下滑、經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，財務(wù)方面繼續(xù)惡化，債券再度遭遇拋盤、再融資受阻......也不應(yīng)太樂觀。歷史有自身的韻腳一樣，投資人也在用自己的腳投票。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“YY評級”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： YY | 貴廣集團 ：債券投資人應(yīng)該悲觀還是樂觀
