作者：債券球

來源：債券球（ID：bonds-ball）

鄉(xiāng)村振興專項債作為這兩天債市的熱點話題，緣起于在深交所首單鄉(xiāng)村振興專項債的落地。其實鄉(xiāng)村振興或者類似概念的專項債券，各大債券監(jiān)管口徑，包括：財政部、發(fā)改委、協(xié)會和證監(jiān)會，基本都早有涉及。對于鄉(xiāng)村振興專項債是否會成為債券承銷市場新的風口，筆者以為可能性很小。

一、21廣新V1

21廣新V1作為本次討論的觸發(fā)點，先來簡要了解一下本次債券的主要要素。

債券名稱：廣東省廣新控股集團有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項公司債券(第一期)；

發(fā)行人：廣東省廣新控股集團有限公司；

發(fā)行人股東：廣東省國資委；

發(fā)行規(guī)模：5億元；

期限：5年；

利率：3.97%；

評級：AAA/AAA（新世紀）；

債券類別：產業(yè)債；

募集資金用途：建養(yǎng)豬場。（擬用于對全資子公司廣東省食品進出口集團有限公司進行增資,增資后省食品公司將進一步擴大生產規(guī)模,將增資資金集中投入養(yǎng)豬場現(xiàn)代化建設項目,為精準扶貧,實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興獻力量,募集資金凈額在扣除對省食品公司實際增資規(guī)模后,剩余部分(如有)則用于豬場項目中自建項目建設投入）

二、鄉(xiāng)村振興專項債投資方向和債券資金來源

根據(jù)以往文件和實踐經(jīng)驗來看，鄉(xiāng)村振興專項債主要服務于三農，即：農業(yè)、農民、農村，如果監(jiān)管機構主推鄉(xiāng)村振興專項債，基本也離不開這條主線?？梢灶A見的是，農業(yè)產業(yè)園、水利灌溉、農產品交易平臺等基礎設施建設會繼續(xù)成為鄉(xiāng)村振興類專項債募集資金主要使用方向，而這些項目建設資金的來源，從債券領域來看，除了地方政府專項債，剩下的將主要依賴城投債。

三、小而精的主色調

筆者以為目前的鄉(xiāng)村振興專項債最終的結局將會是小而精，大而廣的可能性則非常小。主要原因如下：

（一）產業(yè)債：難以復制的廣新模式

從上文可以看出，21廣新V1屬于高評級、省屬、產業(yè)債。從實務來看，能夠同時滿足高評級、省屬、產業(yè)債這些要素的發(fā)行人本身就不多，而這些發(fā)行人也基本被頭部券商或者當?shù)厝虊艛嗔耍瑢τ诖蠖喑袖N商來說，這種機會非常少。在此基礎上，還要搭上鄉(xiāng)村振興的概念，就更是難上加難了。

（二）城投債：監(jiān)管的態(tài)勢不會變

這么多年下來，監(jiān)管部門對于專項債肯定是支持的，但也不是無節(jié)制的。以交易所為例，綠色債、一帶一路專項債、疫情防控債、碳中和債、扶貧債等專項債，從最終表現(xiàn)來看，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都是比較有限的，占公司債總體規(guī)模比重并不大。

作為城投來說，要包裝鄉(xiāng)村振興概念的專項債并不難，畢竟基本每個地方都有農業(yè)、都有農村、都有農民，即使是北京、上海。如果監(jiān)管部門僅僅因為套了個概念，就大開綠燈，那么目前城投審核收緊的政策豈不就成為兒戲？

總體而言，筆者以為，承銷商多了解鄉(xiāng)村振興專項債自然是應該的，在推進業(yè)務的過程中，必要的時候可以推薦一下，但是不宜作為主推品種。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 不要過于注重鄉(xiāng)村振興專項債