作者：新華財(cái)經(jīng)面包財(cái)經(jīng)

來源：面包財(cái)經(jīng)（ID:mianbaocaijing)

杭州螢石網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“螢石網(wǎng)絡(luò)”或“公司”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于近日獲受理，公司擬公開發(fā)行不超過5000萬股，計(jì)劃融資37.39億元。

A股上市企業(yè)海康威視（002415.SZ）為公司控股股東。近年來，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？低曋g存在著持續(xù)大額的關(guān)聯(lián)交易。此外，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨賬面價(jià)值及占資產(chǎn)總額的比例持續(xù)攀升，未來或需留意存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

?？低暈榭毓晒蓶| 持續(xù)存在大額關(guān)聯(lián)交易 

螢石網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，其控股股東?？低曋苯映钟泄?0% 的股份。青荷投資是公司另一位股東，截至招股書簽署日持有公司40%的股份。據(jù)介紹，青荷投資系?？低暩队?jì)劃對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行跟投的持股平臺(tái)。

圖1：螢石網(wǎng)絡(luò)股權(quán)結(jié)構(gòu)

報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)采購(gòu)材料和商品、采購(gòu)勞務(wù)以及銷售商品、提供勞務(wù)等方面均存在較大的關(guān)聯(lián)交易。2018年至2019年，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)材料、商品的金額占同期采購(gòu)物料總額的比例分別達(dá)到100%和99.57%。但2020年和2021年上半年，隨著公司向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購(gòu)材料、商品金額減少，這一比例分別下降為17.34%和9.46%。

2018年至2021年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方銷售商品/提供勞務(wù)的金額分別達(dá)到1.42億元、2.15億元、5.24億元和2.14億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的9.32%、9.10%、17.03%和10.66%。

圖2：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方銷售商品/提供勞務(wù)金額及營(yíng)收占比

 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快 但主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng) 

螢石網(wǎng)絡(luò)是一家智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)提供商。2021年上半年，公司來自智能家居產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為87.77%，其中最主要的產(chǎn)品為智能家居攝像機(jī)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70.21%，其余為智能入戶產(chǎn)品、其他智能家居產(chǎn)品以及配件產(chǎn)品。

公司云平臺(tái)服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比保持穩(wěn)定，2018年至2021年上半年均在10%至15%之間。截至2021年6月末，公司的螢石物聯(lián)云平臺(tái)共接入各類物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備1.36億臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)設(shè)備接入數(shù)1.04億臺(tái)。

2018年至2020年，螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)整體處于較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，期間營(yíng)收從15.29億元上升至30.79億元、歸母凈利潤(rùn)從1.32億元上升至3.26億元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于行業(yè)的較快發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家用智能視覺產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模從2018年99億元上升至2020年331億元。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)智能家居攝像機(jī)出貨量達(dá)4040萬臺(tái)，預(yù)計(jì)未來五年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.1%，到2025 年將達(dá)到8175萬臺(tái)。

2021年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)20.06億元和2億元。

圖3：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)

螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)面臨著較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。智能家居產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括小米集團(tuán)及其生態(tài)鏈企業(yè)、360、凱迪仕、科沃斯等企業(yè)，螢石網(wǎng)絡(luò)在2020年智能家居攝像機(jī)領(lǐng)域的全球市場(chǎng)份額約14.39%；物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)領(lǐng)域，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為大型互聯(lián)網(wǎng)公司、大型科技公司、第三方物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)企業(yè)等，包括小米、阿里巴巴、涂鴉智能等。截至2020年12月末，螢石物聯(lián)云平臺(tái)接入設(shè)備數(shù)占國(guó)內(nèi)同類物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)比例約9%。

圖4：螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

存貨大幅攀升 負(fù)債率顯著高于同行 

業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)的同時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)也面臨著部分年份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較差、存貨占比持續(xù)攀升、負(fù)債水平高于同行等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)在2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過3億元的情況下錄得經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-2.26億元。公司表示，原因主要為2019年度因向關(guān)聯(lián)方?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購(gòu)形成 約14億元應(yīng)付款項(xiàng)，于2020年結(jié)清主要應(yīng)付款項(xiàng)所致。

報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨賬面價(jià)值持續(xù)大幅攀升，由2018年7366.25萬元上升至2021年上半年末的99184.13萬元。同期，存貨賬面價(jià)值占公司資產(chǎn)總額的比例由5.22%上升至32.07%。

圖5：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò)存貨賬面價(jià)值及占資產(chǎn)總額比例

不過，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額并沒有隨著存貨賬面價(jià)值的增長(zhǎng)而同步上升。截至2021年上半年末，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨中占比最大的是原材料，占比達(dá)46.46%。其次分別為產(chǎn)成品和發(fā)出商品，分別占比34.21%和7.89%。

圖6：2018年至2021年H1螢石網(wǎng)絡(luò)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及計(jì)提比例

此外，相比與科沃斯、石頭科技、JS環(huán)球生活、小米、極米科技這些可比公司，螢石網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率也明顯較高。數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年上半年，可比公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為47.43%和44.99%，而螢石網(wǎng)絡(luò)分別達(dá)到62.04%和63.20%。

此次上市，螢石網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃融資37.39億元，主要用于螢石智能制造重慶基地、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)以及螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目。

圖7：螢石網(wǎng)絡(luò)募集資金用途

螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目計(jì)劃投入募集資金22.09億元，接近募集資金總額的六成。該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)在重慶市，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為3年，總建筑面積380537.22平方米。2020年和2021年上半年，公司總體產(chǎn)能利用率分別為81.25%和81.96%，尚未實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。（CJT）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 【看新股】螢石網(wǎng)絡(luò)IPO：背靠?？低?留意關(guān)聯(lián)交易及存貨增長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)