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遠(yuǎn)洋集團(tuán):結(jié)構(gòu)化疑云與多空因素邊際

YY評(píng)級(jí) YY評(píng)級(jí)
2021-11-17 11:52 3210 0 0
作為一企業(yè)性質(zhì)較為“中庸”的混改企業(yè),其具備著國(guó)企背景的有力融資渠道,也兼有管理層控制下的效能不彰。

作者:rating狗

來(lái)源:YY評(píng)級(jí)(ID:YYRating)

引子

作為一企業(yè)性質(zhì)較為“中庸”的混改企業(yè),其具備著國(guó)企背景的有力融資渠道,也兼有管理層控制下的效能不彰。面對(duì)此一企業(yè)特征,中性來(lái)看是一正一負(fù)互有優(yōu)缺點(diǎn),苛刻一些則認(rèn)為它既有國(guó)企的效能低下和民企實(shí)控的無(wú)人制衡的缺陷于一身。

在行業(yè)寒冬以前,混改企業(yè)仍深具投資人所喜愛(ài),融資利率及渠道仍較一般民企低廉和暢通。然而,或由于近期市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳,11月4日的遠(yuǎn)洋結(jié)構(gòu)性融資輿情打破了遠(yuǎn)洋集團(tuán)長(zhǎng)期以來(lái)的亮麗債券價(jià)格表現(xiàn),其價(jià)格直線下墜。

結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶來(lái)遠(yuǎn)洋融資側(cè)面的并未如傳說(shuō)中的那么穩(wěn)如老狗,在地產(chǎn)飄搖之際,一個(gè)弱點(diǎn)極易被放大,或者還有更多弱點(diǎn)的話,問(wèn)題更會(huì)擴(kuò)散。

從經(jīng)營(yíng)來(lái)看,竣工待售維持高位,反應(yīng)去化壓力存續(xù)明顯;且結(jié)合業(yè)態(tài)來(lái)看,更多是剛需盤(pán),周轉(zhuǎn)趨慢更可能是選址和地塊問(wèn)題。

從戰(zhàn)略來(lái)看,遠(yuǎn)洋尚保持了一定的克制,南移西進(jìn)并未鋪開(kāi)(可能是藍(lán)光的前車(chē)之鑒),所以雖然談不上戰(zhàn)略的一致性,但是形勢(shì)變化超過(guò)管理層預(yù)期,這個(gè)層面來(lái)看,暫不苛求。此外,關(guān)于收購(gòu)紅星的一些項(xiàng)目來(lái)看,并未對(duì)其有良好支撐(華東占比低、天津高與三四線占比大),所以整體而言中性。

從股東支持來(lái)看,中國(guó)人壽對(duì)其債券持有余額下降,且品種上更為偏向于市場(chǎng)化的品種(短期投資),而逐步降低類(lèi)權(quán)益如次級(jí)債(17年起無(wú)次級(jí)債)、企業(yè)債等品種,反應(yīng)了微妙的變化。

這些多空因素交織下,反應(yīng)了國(guó)資成分不那么純粹的地產(chǎn),既要回到自己的土儲(chǔ)和銷(xiāo)售支撐,也要轉(zhuǎn)到自己融資和股東支持上,兩手抓兩手都要硬。在這個(gè)大變革下,高杠桿的房企、低效的房企,出路將是黯淡的。

圖表速覽


注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專(zhuān)家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

  • 劉韜
    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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