作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

繼前幾日確定積極財(cái)政政策還將繼續(xù)之外，今日召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還明確了財(cái)政政策與政府投資的其他要求；主要包括保證財(cái)政支出強(qiáng)度與加快支出進(jìn)度、適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資、堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)以及財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。

結(jié)合近期疫情反復(fù)帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的巨大影響，我們可以這樣認(rèn)為：在經(jīng)歷了貫穿2021年的風(fēng)險(xiǎn)防范與整頓工作過(guò)后，2022年的積極財(cái)政力度將再次有所增大，結(jié)合新一輪財(cái)政制度改革，推動(dòng)財(cái)政支出形成有效投資：

開(kāi)明渠堵暗道，地方債全面發(fā)力

隨著降準(zhǔn)政策的落地，以及外部形勢(shì)的變化，我們可以看到地方債的發(fā)展迎來(lái)了新的契機(jī)；隨著制度與時(shí)機(jī)的成熟，如今是新一輪地方債大發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻。

不僅地方專項(xiàng)債券可以隨著積極財(cái)政再次處于高位，發(fā)揮財(cái)政支出強(qiáng)度與進(jìn)度應(yīng)有的作用；地方隱性債務(wù)的置換工作也有望再次擴(kuò)容，既可以進(jìn)一步防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)、幫助地方政府行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

因此，明年將是地方債務(wù)再次“開(kāi)明渠堵暗道”的關(guān)鍵之年。在強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)的要求下，進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行15號(hào)文的各項(xiàng)規(guī)定，同時(shí)做好地方專項(xiàng)債券、中央及地方專項(xiàng)資金、定向轉(zhuǎn)移支付的支出工作；按照政府投資的各項(xiàng)要求，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

財(cái)政聯(lián)動(dòng)貨幣，基建市場(chǎng)化可期

在過(guò)去數(shù)次經(jīng)濟(jì)提振的措施中，貨幣政策對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施投資有著非常重大的影響；這是由于地方政府普遍通過(guò)政府融資平臺(tái)進(jìn)行融資，貨幣政策對(duì)寬松經(jīng)常意味著地方政府廣義債務(wù)率的增長(zhǎng)。但在目前嚴(yán)控地方隱性債務(wù)、逐漸剝離城投隱含的政府信用、城投的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速上升后，這一邏輯并不直接成立，而是將成為基建市場(chǎng)化的“東風(fēng)”。

為了提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資效率，也結(jié)合市場(chǎng)化改革的要求，目前制度上開(kāi)始推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行項(xiàng)目收益自平衡的市場(chǎng)化模式，通過(guò)市場(chǎng)制度來(lái)判斷基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是否應(yīng)當(dāng)投資、值得投資。并且，以此為核心的片區(qū)開(kāi)發(fā)、城市更新項(xiàng)目在全國(guó)多地迅速落地，也證明這一模式代表著基礎(chǔ)設(shè)施投資的未來(lái)。

因此，隨著財(cái)政政策與貨幣政策的聯(lián)動(dòng)、宏觀上鼓勵(lì)這類項(xiàng)目的投資與落地，借此形成有效投資以及新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，未來(lái)的基建市場(chǎng)化模式發(fā)展將再次加速；無(wú)論是收益自平衡的項(xiàng)目、還是存量基建資產(chǎn)的盤活，都將迎來(lái)新一輪的浪潮與契機(jī)。

適度超前基建，助力經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)

今年三季度時(shí)，高層講話就提出“推進(jìn)適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資”，在如今內(nèi)需相對(duì)疲軟、經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚不暢通的當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議無(wú)疑是確定了這一政策的落地；對(duì)于有效需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)以及補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，將得到更大力的支持。

這意味著未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施的投資重點(diǎn)將有所變化，并且中西部地區(qū)、可用財(cái)力較弱地區(qū)以及老城區(qū)等短板地區(qū)將得到更多支持，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定與循環(huán)。

這也意味著中央財(cái)政將對(duì)一些重點(diǎn)領(lǐng)域推出更多的定向支持政策與資金傾斜，幫助一些不能市場(chǎng)化運(yùn)作的項(xiàng)目也得到對(duì)應(yīng)的支持；既是將財(cái)政資金作為推動(dòng)內(nèi)循環(huán)的重要工具，也是彌補(bǔ)部分市場(chǎng)化制度不能完全支持與起效的弱項(xiàng)。

推動(dòng)共同富裕，加強(qiáng)財(cái)政再分配

本次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了共同富裕，既要不斷解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，不斷創(chuàng)造和積累社會(huì)財(cái)富，又要防止兩極分化。而作為再分配的重要工具，財(cái)政支出也將在這方面出現(xiàn)新的變化，將財(cái)政支出作為調(diào)節(jié)收入差距的抓手，進(jìn)一步完善公共服務(wù)政策制度體系，在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等人民群眾最關(guān)心的領(lǐng)域精準(zhǔn)提供基本公共服務(wù)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)有效投資、提高人民滿意程度的目標(biāo)。

這意味著未來(lái)的政府投資項(xiàng)目與基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展理念將有新的改變，投資重點(diǎn)也將隨著遷移。在具體的項(xiàng)目實(shí)施上會(huì)進(jìn)一步推廣“資源橫向補(bǔ)償制度”，不僅要求政府投資項(xiàng)目的受益者要向中低收入群體傾斜，還將項(xiàng)目的市場(chǎng)化收益部分用于補(bǔ)償公益性、兜底保障的民生項(xiàng)目。

如我們將看到城市更新項(xiàng)目中將更多的收益用于建設(shè)保障性租賃住房以及老舊小區(qū)改造。片區(qū)開(kāi)發(fā)中的土地溢價(jià)用于彌補(bǔ)公共服務(wù)的運(yùn)營(yíng)支出。

在明年這樣的財(cái)政大年中，不僅支出規(guī)模與力度值得期待，由此伴隨的各項(xiàng)改革落地，同樣值得期待。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)：又一個(gè)財(cái)政大年