作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

“永煤事件”后，整個河南的融資市場被按下了暫停鍵。鑒于永煤的騷操作，導(dǎo)致市場投資人信心喪失，省屬國企們的融資難并不令人意外。

但因此受到波及的河南中小城投，則在財政已經(jīng)非常緊張之時雪上加霜；不僅融資環(huán)境非常艱難，更無法指望上級政府救助。

“永煤事件”后，河南區(qū)域僅有個別債券發(fā)行成功；除鄭州的核心區(qū)域外，整個省的城投發(fā)債都因此變得遙不可及。公開融資渠道的暫停，使得區(qū)域內(nèi)城投的壓力出現(xiàn)明顯的攀升；加上年末年初本來就是城投支出壓力較大的時候，這記“暫停”使得地方城投們飽受沖擊。

上周，河南高速與河南能化完成了一筆股權(quán)交易，試圖挽救已經(jīng)失去的信用；但從市場反饋來看，由于真正的問題很難得到解決，投資人信心始終未能恢復(fù)。這將使得河南省內(nèi)的“發(fā)債難”很難在短期內(nèi)得到解決。

同時，由于明年一季度河南省將面臨一個債券兌付的小高峰；在“永煤事件”的前車之鑒下，整個市場依然對河南的債務(wù)問題持觀望態(tài)度，避免再次“踩雷”。這意味著整個市場對河南省城投債的觀望態(tài)度將持續(xù)很長一段時間，在償債壓力結(jié)束之前，河南省的城投們將被迫經(jīng)歷公開融資功能的喪失、資金凈流出的痛苦生活。

償債壓力上升

如果在往年，公開市場的暫停影響并不是那么的大，畢竟城投們的融資工具、融資模式非常之多，財政也尚有余力救助。但在2020年末這特殊的時間節(jié)點，突如其來的融資暫停實在讓河南區(qū)域的城投面臨嚴峻的困境。

一是今年地方財政普遍困難，早已無力支援城投。加上城投們普遍依賴借新還舊，金融機構(gòu)的普遍謹慎態(tài)度，使得城投們維持穩(wěn)定的壓力快速上升；

二是“永煤事件”波及的已不止債市，銀行等金融機構(gòu)也開始對河南區(qū)域進行普遍性的收緊。這使得河南區(qū)域的償債壓力開始倍增，并且新增項目的投資也開始面臨困境；

三是監(jiān)管對“影子銀行”的清理，使得非標融資工具的規(guī)模出現(xiàn)了比較大幅度的下降。這使得短暫尋求非標續(xù)命的方式方法、規(guī)模都開始相對受限，加之年底的市場資金成本走高，財務(wù)成本壓力著實不輕。

在總體償債壓力增大、原本預(yù)期就不樂觀的情況下，突如其來的永煤事件使得整個區(qū)域的償債壓力直線上升，完全超出了預(yù)期。這對原本處在上升階段的河南省來說是一個重大沖擊，也將使得河南區(qū)域的地方城投承受更大的壓力。

話語權(quán)的喪失

盡管永煤的惡劣行為無可辯駁，但所造成的影響已經(jīng)遠大于主體本身，波及到整個河南區(qū)域。作為地方經(jīng)濟的主力、政府投資的主要平臺，河南地區(qū)的城投們純屬無辜；不僅融資受限、償債壓力增大，進一步的發(fā)展計劃也可能完全被打亂。

但更可悲的是，由于風險的傳導(dǎo)、悲觀的預(yù)期以及懸而未決的永煤后續(xù)，在省級政府未曾出面解決的情況下，河南的中小城投們面臨集體“失聲”。

無論說什么、做哪些行為，都無法證明自己和永煤不一樣、地區(qū)能夠堅守不發(fā)生任何負面影響。也沒有任何模式與方法，能夠讓地區(qū)的中小城投能提前從這場危機中解脫出來。

這些發(fā)不出聲音的主體，在區(qū)域性的災(zāi)難中唯一能做的，就是繼續(xù)堅持不發(fā)生風險的底線，直到永煤事件的處理與解決。畢竟河南不是貴州，在區(qū)域發(fā)展有基礎(chǔ)的情況下，困難的時刻終有一天會過去。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標題： 失聲的河南中小城投